媒體報道
泓德基金蔡丞豐:關注歐美市場擾動 A股長線布局內需成長
來源:新浪財經 時間:2020-03-16

   最近全球金融市場下跌,主要原因還是歐洲疫情的蔓延,特別是意大利開始實行隔離措施。對歐美資本市場而言,新冠疫情還比較陌生,一旦蔓延難免會有恐慌。油價從一月開始下跌,已經持續了一段時間,直至最近,沙特發起了價格戰,原油價格大跌。由于很多金融產品都是和原油連動,油價大幅下跌,導致需要強制平倉,進一步傳導到股市,并導致整個金融體系的動蕩。


   從全球的情況來看,目前中國武漢從1月底實施管控,近一個月,已趨于穩定;韓國、日本從一開始的快速蔓延直至目前的穩定,總體,亞太地區在逐漸步入一個穩定的階段。歐洲的隔離已經開始,意大利北部區域開始封城,隨著確診人數的擴大,倘若能夠陸續在德法實施,情況也會慢慢好轉。目前比較令人擔憂的是美國,不論是政府還是民眾對于新冠疫情的重視程度還處于比較落后的階段,決策體系執行不力,主要依靠商業保險的醫療體系對于中低收入群體自主進行核酸檢測十分不利,從檢測到確診,未來一個月美國或將成為疫情爆發最嚴重的地區。


   目前,中國所采取的強硬的管制措施已經卓有成效,而在經濟政策方面,流動性支持、減稅降費以及未來可能出臺的降息政策,都將為經濟提供有力的支撐。這是已經做和即將要做的事情,目前還沒有做的是對內需的支持,新能源、5G手機或將陸續有補貼政策出臺。在這樣的背景下,我們比較看好未來的新經濟、新基建。


   從二月初到現在,我們看到很多制造業企業正處于逐步恢復當中,生產型企業二月開工率非常低,但從三月開始基本是滿負荷運轉,很多訂單面臨交貨,將處于非常滿的生產狀態。所以,從三月的情況看,有可能會彌補回一部分二月的悲觀情況。消費型企業受挫較大,從短期業績來看,大家實際上對其已有預期,我們也會更加關注疫情對中長期競爭格局的影響。


   考慮到歐美市場的加速波動,我們降低了出口和周期類公司的持倉比例,增加了醫療器械的投資。在這次疫情當中,醫療器械行業經受了壓力測試的考驗,未來政府也可能會考慮進一步強化基礎醫療資源的投入,從而為這個行業帶來增量需求。針對這一領域的投資,我們主要挑選了國內銷售渠道比較完整,國外銷售渠道也非常順暢的醫療器械龍頭公司。


   科技方面,盡管近期出現了一些風格轉換,但從長期來看,這個板塊依然有較高的增長確定性。我們對比了美股的公司,把上周跌得比較多的行業和跌得比較少的行業進行了對比,發現一個非常有趣的現象,美國主要云計算公司與AI芯片公司相對抗跌,大宗品及銀行跌幅較大?,F在的科技公司與2000-2008年期間的體量已完全不同,美股科技公司皆為巨頭,市場占有率極高,恢復能力極強,現金流好,抗風險性佳。另外,如同SARS期間電商需求噴發,新冠疫情開啟了更多行業的云化,包括遠程會議、遠程辦工、遠程教育、生鮮電商。這背后需要的是更多的算力和半導體芯片,云化應用的擴大會進一步反哺芯片的需求。


   消費方面,生鮮超市和鹵制品行業中的優質標的在這次疫情中大幅增加了線上配售能力,并且在競爭對手營運停滯時加速擴展業務,疫情的發生反而促進行業格局集中化。


  長期來看,美國股市已經走過了十年的牛市歷程,很多人都知道,它正處于一個比較高估的位置,在面臨突發事件的情況下,相對A股要脆弱許多。而A股相對處于比較低的水平,從前期的急速上漲,到近期的快速下跌,目前估值已恢復到一個比較合理健康的水平。這是兩國股市水平的比較。


   從另一個維度來看,比爾蓋茨說新冠疫情是百年一遇,而上一次的百年一遇是2008年的金融風暴。這十年間中國經濟在全球的比重不可同日而語。中國GDP的全球占比從原本的7%-8%上升到目前的16%,而歐美國家的經濟增長從金融風暴以后則呈現長期停滯狀態。


   中國的體制在本次疫情中所體現出的效率非同一般,以犧牲短期經濟阻止疫情大范圍擴散,有利于下半年經濟的快速恢復。相反,歐美國家倘若不出臺更果斷的措施,形成長期負面影響的可能性也是存在的。A股的經濟體量在全球占比越來越高,而全球資本市場配置A股的比例卻仍然是個位數,經濟占比和資本市場配置占比差異顯著,這個差異性在未來也逐漸縮小。另一方面,外資資金流入也會帶動A股投資風格向著歐美成熟資本市場的方向去靠攏,,也就是擁有較強竟爭優勢的公司能在比較長的時間內取得較好的相對收益。


   未來,在行業配置上依然是科技型、成長型為主,包括電子、新能源、醫藥的龍頭公司,同時順應內需占GDP比重逐漸擴大,內需行業也將持續受益,成為我們關注的主要投資方向。



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